CORPORATE AND OWNERSHIP STRUCTURE-TM 7 GCG

Pemisahan pengelola perusahaan dari pemiliknya menimbulkan ketegangan, yaitu :

• Ketegangan antarpengelola perusahaan à masalah keagenan tipe I

• Ketegangan antara pemegang saham maoritas dan minoritas à masalah keagenan tipe II

• Ketegangan antarpemegang saham mayoritas à masalah keagenan tipe III

• Semua benar

Ketimpangan informasi (information asymmetry) memungkinkan manajemen berbuat aji mumpung (moral hazard) karena tak terpantau oleh principal. Aji mumpung yang mungkin dilakukan manajemen adalah :

• Berusaha dengan kadar usaha yang disukainya

• Bekerja dengan orientasi jangka panjang untuk mempertahankan pekerjaannya

• Menghindari risiko

• Poin a dan c benar

Aksi Korporasi yang paling mungkin bepengaruh secara langsung dan segera kepada nilai saham adalah

• Rapat Umum Pemegang Saham

• Pembayaran Bunga Obligasi

• Pengangkatan mertua Direktur Utama sebagai anggota Dewan Komisaris

• Merger dengan pembayaran kombinasi tunai dan penerbitan saham baru

Dalam RUPS, pemegang saham memutuskan untuk menambah modal Perusahaan yang diajukan oleh Direksi dalam bentuk penerbitan saham baru alih-alih penerbitan obligasi.  Pertimbangan pemegang saham yang paling memungkinkan adalah:

• Mempertahankan kendali atas Perusahaan

• Biaya modal (cost of capital) penerbitan saham nihil

• Peningkatan utang dengan menjual obligasi cenderung diikuti oleh berbagai pembatasan

• Tidak ada yang benar

Dari sudut pandang kepentinggan pemegang saham, aksi manajemen yang paling kecil kemungkinannya menimbulkan ketegangan adalah:

• Penempatan sanak saudaranya dalam jabatan penting manajemen Perusahaan

• Pembagian stock dividen

• Kurang menyediakan anggaran investasi

• peningkatan remunerasi yang sangat besar (tunneling)

Manfaat konsentrasi kepemilikan saham adalah, kecuali:

• Untuk menghambat perpindahan kepemilikan antar anggota keluarga atau pemangku kepentingan internal lainnya

• Untuk meningkatkan kendali atas operasi perusahaan dan keputusan strategis, seperti menetapkan harga dan melakukan akuisisi

• Untuk membatasi pengaruh luar dan mengurangi kemungkinan pengambilalihan yang tidak bersahabat.

• Untuk mengurangi jumlah pemegang saham dan menciptakan kelompok pemilik yang lebih bersatu.

Menurut penelitian La Porta, de- Silanes, dan Shleifer, dalam Corporate Ownership Around the World, 1998, hal yang umum terjadi dalam kepemilikan Perusahaan di seluruh dunia adalah

• Di negara-negara yang memiliki peraturan perlindungan pemegang saham yang baik maka kebanyakan Perusahaan dimiliki secara terpusat

• Kebanyakan Perusahaan besar dimiliki oleh keluarga

• Pengendalian Perusahaan oleh keluarga jarang ditemui di negara-negara yang perlindungan pemegang sahamnya buruk

• Perusahaan yang dimiliki oleh institusi negara banyak dijumpai di negara-negara yang perlindungan pemegang sahamnya baik.

Keburukan konsentrasi kepemilikan adalah:

• Tata kelola perusahaan yang buruk dan kurangnya pengawasan independen. Dengan konsentrasi kepemilikan, sekelompok kecil pemegang saham dapat memiliki pengaruh yang besar terhadap operasional dan keputusan strategis perusahaan. Hal ini dapat menyebabkan kurangnya pengawasan independen

• Peningkatan risiko perdagangan orang dalam. Ketika sekelompok kecil investor mengendalikan sebagian besar saham suatu perusahaan, terdapat peningkatan risiko insider trading, karena pemegang saham mungkin memiliki akses terhadap informasi rahasia tentang perusahaan tersebut.

• Ketidakmampuan memanfaatkan pasar modal. Perusahaan dengan struktur kepemilikan terkonsentrasi mungkin tidak dapat memanfaatkan pasar modal karena ketidakmampuannya menerbitkan saham baru atau menarik investor tambahan.

• Pengurangan stabilitas, karena pemegang saham kemungkinan besar mempunyai kepentingan jangka pendek terhadap perusahaan dan tidak akan mengambil keputusan yang dapat mencapai keberhasilan jangka panjang perusahaan.

Transaksi dalam Perusahaan yang saling berhubungan (terafiliasi) yang paling mungkin dapat menguras asset (expropriation) pemegang saham minoritas adalah

• Perusahaan A yang tercatat di bursa mengikat perjanjian usaha bersama (joint venture) dengan Perusahaan B yang tercatat dibursa juga dan yang sudah memiliki sebagian kecil saham Perusahaan A,

• Pemberian bantuan kas atau pinjaman kepada Perusahaan yang terdaftar di bursa oleh seseorang yang terkait dengan Perusahaan tersebut

• Penjualan asset dari Perusahaan yang tercatat di bursa kepada anak perusahaannya

•   Pembelian asset berwujud atau tak berwujud dari seseorang yang terkait atau Perusahaan lain yang dikendalikan oleh seseorang terkait tersebut.

Untuk melindungi kepentingannya, pemegang saham keluarga dapat bersandar pada peraturan pemerintah tentang perlindungan konsumen. Sebagai tambahan mereka juga dapat mengharapkan pengawasan ekstra dari kreditur jika Perusahaan mengikat utang. Terkait dengan pengikatan utang oleh Perusahaan yang dikendalikan oleh pemilik keluarga, skenario mana yang paling memungkinkan:

• Perusahaan berutang sedikit karena di dalam perusahaan yang dimiliki keluarga, anggota keluarga sering kali memegang posisi manajemen dan dengan demikian memastikan adanya keselarasan antara kepentingan manajemen dan pemilik perusahaan

• Perusahaan berutang sedikit karena rasio Leverage yang lebih tinggi, bagaimanapun, akan meningkatkan kebangkrutan dan dengan demikian menjadi risiko spesifik perusahaan, yang pada gilirannya mengancam rasa sayang sosial dan emosional kepada harta (Socio Emotional Wealth) keluarga

• Perusahaan berutang banyak karena keluarga pemilik biasanya memiliki jangka waktu investasi yang panjang dan bersifat transgenerasional yang kuat niatnya dan tidak mau melepaskan kendali atas perusahaan. Dari sudut pandang ini, menggunakan utang sebagai instrumen pembiayaan dapat menjadi  sebuah strategi untuk mempertahankan kendali atas perusahaan. Sedangkan penerbitan saham ekuitas baru melemahkan kendali pemegang saham yang ada.

• Semua benar